反制关税办法之下，农业栽培工业链是稀缺的、直接获益的板块。榜首，本轮关税风暴再次凸显粮食安全的极点重要性。种源自主可控，已成为保证国家粮食安全的重中之重。种业和粮食栽培板块或将再受方针强力支撑。第二，农产品价格或有提振，直接带来种业、栽培公司成绩增加预期；农产品加工板块估计也将呈现结构性时机。
▍反制关税办法落地，中美农产品交易迎来新变量。
美东时刻4月2日，美国宣告对一切交易同伴建立10%的“最低基准关税”，并对多个交易同伴征收更高关税，其间对我国施行34%的对等关税。北京时刻4月4日，国务院关税税则委员会公告，经国务院同意，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。中美两国别离作为全球首要的农产品进口国和出口国，中美农产品交易迎来新变量。
▍粮食安全重要性凸显，种源自主可控重中之重。
当时我国粮食安全全体有保证。但仍需高度重视国际交易危险给我国农产品进口带来的总量和结构性冲击。1）美国对华出口：我国是美国农产品榜首大出口商场，2024年对华出口大豆2213万吨、玉米207万吨，别离占美出口总量50%和15%。2）我国从美进口：尽管近年来美国在我国农产品进口中的占比继续下降，但仍是最重要的进口国之一，特别是大豆等特定种类的规划和占比（2024 年21%）仍较高。此外，美国仍是我国进口高粱的最大来历国。2024年我国进口美国高粱568万吨（首要作为玉米的代替种类），占高粱进口总量的66%。本轮关税风暴，再次凸显粮食安全的极点重要性。种源自主可控，已成为保证国家粮食安全的重中之重。种业和粮食栽培板块或将再受方针强力支撑。
▍反制关税提振农产品价格，栽培链直接获益。
本轮反制关税办法出台后，我国从美国进口的大豆、玉米、高粱的完税价格将大幅抬升，估计进口量将锐减。1）中长期来看，美国进口缺口或将在必定程度上经过其他进口来历国进行弥补。2）但短期来看，商场心情与供需基本面相互效果，国内豆粕及其他蛋白粕（菜粕、棉籽粕等）价格或将有所提振，并延伸至其他农产种类类。种子板块和粮食栽培板块的职业景气量预期或将提高，直接带来相关公司的成绩增加。一起，主张重视农产品加工板块的结构性时机。部分农产品加工企业，或将获益于：1）存货减值的冲回；2）前期储藏的贱价质料的本钱优势；3）传导至产制品的提价；4）套期保值中的现货多头敞口；5）菜籽粕、棉籽粕、氨基酸对豆粕的代替、减量与跟涨等，驱动成绩增加。
▍危险要素：
关税方针再次调整危险；农产品价格超预期动摇危险；工业支撑方针不及预期危险。
▍出资战略。
反制关税办法之下，农业栽培工业链是稀缺的、直接获益的板块。榜首，本轮关税风暴再次凸显粮食安全的极点重要性。种源自主可控，已成为保证春节粮食安全的重中之重。种业板块或将再受方针强力支撑。第二，提振农产品价格，直接带来种业、栽培公司成绩增加预期；农产品加工板块估计也将呈现结构性个股时机。
本文节选自中信证券研讨部已于2025年4月7日发布的《农林牧渔职业严重事项点评—反制关税提振农产品价格，栽培链直接获益》陈述
本文源自：券商研报精选
供给链不承当关税本钱
“果链一哥”立讯精细对证券时报记者表明，公司此前没预估到针对我国的关税会这么高，不过一直以来，依照惯例买卖规矩，一切硬件制作厂商都不会承当关税、物流、仓储等本钱，这些不是供给链企业需求考虑的。
“客户一直以来都会协同供货商提高竞赛力，在这个过程中挑选更适宜的合作同伴。过往遇到关税问题，都没有呈现客户让供货商承当关税的状况。”立讯精细相关负责人说。
前述所言过往关税问题，是指过往呈现的美国加征关税的状况，苹果都已请求了关税豁免。
依据美国发布的关税豁免方针，针对电子产品设定了“美国成分≥20%”的豁免门槛，产品类型包括消费电子（如智能手机、AR/VR设备）、通讯设备（光模块、服务器）、工业自动化设备等电子制作全工业链。产品完税价格中，若美国原产零部件或技能价值占比≥20%（如芯片、软件、精细仪器等），就能取得关税直接豁免。但此次苹果能否成功请求关税豁免，现在外界暂不知。
即使苹果无法取得关税豁免，对工业链影响也不大。立讯精细进一步指出，现在，公司只需很少一部分国内制作的制品出口到美国，关税对这部分产品略有影响，信任客户会要求将这部分出口美国的产品搬运到关税比我国低的当地，当然这会有一些应战。
此外，蓝思科技、歌尔股份、领益智造等多家企业也均表明，公司归于工业链中上游，大部分出口经过国内保税区完结，天然躲避关税动摇危险，还有一部分直接出口的零部件，则与海外客户买卖选用离岸价或向客户收取运费交货到指定目的地，由进口方客户承当关税交纳。
进口方面，蓝思科技等多家工业链企业表明，收购已构成日本、韩国等为主的供给矩阵，且进口方法为加工买卖保税进口，不触及进口关税。
品牌企业无惧危险
已然关税由客户承当，那么消费电子品牌企业怎样应对？
“手机职业阅历过一切的大风大浪，我国手机厂商不仅仅在国内卷，在海外卷得也很厉害，只需工业同伴在一起，就没问题。”日前，OPPO我国区总裁刘波承受证券时报记者采访时表明，不管环境怎样改变，聚集自己应该做的事，把产品做好，做好自己比什么都强。
权威机构数据显现，2024年OPPO全球出货前四，在东南亚商场，OPPO以18%的商场比例排名榜首，老练商场西欧全体第五，比利时第五，西班牙第四，荷兰、丹麦、芬兰、挪威第三，葡萄牙第二。现在OPPO在全球全球设有六大研制中心，并已在印度、印尼、土耳其、巴基斯坦、孟加拉国、巴西、埃及等七个海外国家建厂。
足见，美国并非OPPO的中心外贸商场，而Canalys（Omdia）高档分析师朱嘉弢告知证券时报记者表明，美国智能手机商场苹果、三星、联想摩托罗拉别离占有60%、20%、10%左右，其他品牌比例较小，首要为TCL、谷歌、HMD等。“美国智能手机商场以运营商形式为主，国内消费电子品牌企业很难进去，受影响的首要是苹果三星等，但苹果有或许请求关税豁免。”
展望未来，刘波表明，OPPO未来将继续拓宽拉美、非洲、巴西等新式商场潜力，稳固东南亚等优势商场位置，打破高端，一起坚持老练商场稳定发展。
品牌企业进口方面，朱嘉弢表明，现在国内消费电子工业需求进口的芯片等中心零部件，原产地并不在美国，而在我国台湾或我国大陆，因而影响不大。
国际买卖形势日益严重布景下，有音讯称部分企业已开端囤货。对此，刘波表明：“现在关税方针下，暂时无法判别会否推高供给链本钱，因而纷歧定要着急做许多作业，比方囤货这种，这种时分物来适应，其时不杂。咱们在越大风大浪的时分越要坚持本身镇定，这个时分是十分重要的。”
制作业回流美国存多重应战
值得一提的是，美国“对等关税”方针的出台，旨在招引制作业回流美国，让企业到美国建厂，不过，这在职业看来，仍面对多重应战。
近来，商场有传言称立讯精细有方案在美国建厂，但很快便被立讯精细弄清音讯不实。
“公司现在没有在美国建厂的相关方案，请以公司发表信息为准。”立讯精细表明，假设要在我国等国家以外的其他低关税区域树立产能，最快也需求1年到1年半时刻才干完结工业并投产。
针对制作业流回到美国的或许性，立讯精细方面表明，美国是否具有相关条件是较大的考量。这不仅仅人才、人力及本钱的问题，还触及工业链的构成。消费电子需求淡旺季显着，上、下半年出货量在3:7左右，以我国、越南为出产中心便于弹性的产能组织，而美国制作相对孤立，不仅是本钱考虑，乃至供给都将是很大应战。
“地缘政治应战环境并非现在才呈现，供给链格式若要改变早就变了，但供给链格式首要仍是取决于企业竞赛力。”立讯精细弦外之音，国内消费电子工业链已在全球堆集较强的中心竞赛优势。
“对等关税”方针后，商场还有观念指出，假设苹果不能取得关税豁免，那么苹果或许会要求供货商把一些制品搬运到关税较低区域，那么立讯精细等公司是否有方案在印度、越南、墨西哥、巴西等地的产能规划进一步扩产？
“除非越南的关税比其他国家区域高许多，不然消费电子曩昔多年大部分在越南的产能再搬运出去的或许性很小。”立讯精细表明，由于多年来我国硬件企业产能出海，越南在物理鸿沟衔接、物流、工业链和人才累积等方面有优势，越南政府招商引资和支撑企业的方针也比较老练，打破现有格式将会徒增品牌方的本钱。公司在东南亚其他国家如泰国、印尼、马来西亚、印度等地的工厂，能看到这些当地工业链还不是很老练，物流和工业链支撑不是十分抱负，搬运或许性不大。
Counterpoint研讨总监Jeff Fieldhack也指出，尽管高关税来得忽然，但OEM厂商或许早有预期。但是，搬迁出产基地等根本性解决方案需求很多投入和时刻，短期内难以收效，且长时间方案也或许面对新关税。
“现在关税方针有不确定性，睡一觉起来或许就有加税状况，应以张望为主，还不到定性的时分。”立讯精细创始人、董事长王来春说。
到现在，A股消费电子工业链个股如蓝思科技、立讯精细、歌尔股份等均已发布回购方案等。工业富联更对证券时报记者表明，公司在我国大陆、美国、墨西哥等全球多地构建齐备产能，可结合客户需求灵敏调度，未来仍继续加大在我国大陆的出资力度。
中心观念
美国总统推举成果行将揭晓，若特朗普中选，或进步美国对外进口关税、尤其是对我国产品进口关税。即便哈里斯中选美国总统，中美加权均匀关税也易升难降。前史上交易冲突的事例并不稀有，本文回忆前史上针对关税方针的应对办法，值得注意的是，当一国交易顺差规划添加到必定份额、引发交易冲突或难以避免，扩展内需、调理交易平衡或为底子之策，但短期而言，不同应对办法或有望改动收入及赢利分配格式。
1.大幅调升关税对加征国而言也有较大负面影响
美国总统在交易方针方面具有较大自主权，大选成果或对关税方针带来较大不确定性。复盘18-19年交易冲突对中美、甚至全球添加均带来较大负面冲击。依据CBO的猜测，未来十年（2025-2034年）美国财务赤字均匀为6.3%，显着高于疫情前二十年（2000-2019年）的3.6%；美国政府净债款占比将从2023年的97%上升至2034年的122%，超越1946年的高点（106%）。
特朗普在竞选期间屡次提及将对全球加征10%关税、对特定国家征60%关税——假如严格履行，对美国经济的负面影响或显着高于18-19年，在现有周期及商场环境下、这些价值或许也是美国“不能接受之重”。据PIIE测算，若美国在25年对全球加征10%关税+我国加征60%关税，对中美经济添加均带来必定程度的冲击，其间对美国当年GDP增速连累或到达0.4个百分点，并在次年连累扩展至1.3个百分点，一起将推升美国当年通胀2个百分点。此外，加征关税会让美国收入分配进一步恶化，使最赤贫五分之一人口的收入下降约4%，现在美国经济添加和股票/地产商场估值均在高位，显现预期丰满。若通胀超预期推高利率，或企业赢利率受关税的较大影响，则其预期向下调整的空间也更大。
2.参考之资：海外国家应对交易冲突的首要方针办法
被征收关税国汇率适度价值下降：对冲关税对汇率实践意义上的“增值”压力，下降出口企业税收丢失和全球通胀压力。美国对外加关税某种意义上同等美元价值下降，被加征关税的国家往往以汇率兑美元价值下降对冲一部分影响。回忆美国在1930时代将均匀关税税率从40%进步到约60%，各国均进行大规划的钱银价值下降予以应对。但部分文献显现价值下降对提振出口的短期效果或不宜高估，如 Gita Gopinath（2019）以为交易首要以美元计价，因而出口量在短期内对汇率的反响往往很小。
出口自限性方针：自愿出口配额、下降出口退税，将一部分价格上涨和收入留在国内、而非悉数由加征关税国享有，下降本国净丢失。1）20世纪60-90时代、日本接连在纺织品、钢铁、机床、彩电和轿车及零部件等出口中进行自主出口配额约束，对应产品对美出口同比增速下行起伏约为10-20个百分点，连累日本出口增速从1959年的20.2%回落至1963年的10.9%。但跟着日本出口结构调整，1971年出口增速上升至20.7%，美日交易顺差亦再度走高。2）调整出口退税税率也可视为一种出口自限性的方针，当出口退税金额小于该产品实践所含间接税金额，即呈现对出口的按捺。
长时刻扩展对外出资：进步海外协助，鼓舞企业海外出资，这一趋势或将加快。1）1947年美国常常项目顺差到达全球GDP的1.5%，其推进170 亿美元的马歇尔方案，经过捐献、借款等办法协助欧洲重建战后经济。2）日本在20世纪80时代发动“黑字环流”方案（算计650亿美元），经过供应优惠借款协助亚太地区发展我国家的动力和原材料项目建造。3）20世纪90时代后，日本企业加快对外产能出资及海外本土化出产。
危险提示：关税方针面对较大不确定性，内需相关方针调整不及预期。
目录
1.大幅调升关税对加征国而言也有较大经济连累
2.参考之资：海外国家应对交易冲突的首要方针办法
1）被征收关税国汇率适度价值下降
2）出口自限性方针：自愿出口配额、下降出口退税
3）扩展对外出资，如进步海外协助、鼓舞企业海外出资，这一趋势或加快
正文
1.大幅调升关税对加征国而言也有较大经济连累
美国总统在交易方针方面具有较大自主权，大选成果或对关税方针带来较大不确定性。复盘18-19年交易冲突对中美两国、甚至全球的交易、添加均带来较大负面冲击——Bekkers和Schroeter（2020）剖析标明中美交易争端将对全球GDP和全球交易发生0.1%和0.6%的冲击。此外，交易方针的不确定性削减了出资活动，对全球经济添加发生晦气影响（Caldara et al.，2019）。
对美国而言，加征关税推升通胀预期，美国CPI同比从2018年3月的2.3%显着上行至7月的2.9%，尔后美国CPI受全球交易添加减速等影响同比回落。一起，跟着添加放缓，美联储从2018年加息四次转为2019年降息三次。多篇文献研讨亦有所验证，一方面，2018-2019年间中美之间不断晋级的关税办法显着连累了美国的经济添加和工作，美国GDP的丢践约为0.5%，相当于1080亿美元（按2020年价格核算），在交易战的高峰期，估计其对美国经济造成了约24.5万个工作岗位的丢失（Oxford Economics，2021）；除了总量层面的影响，交易冲突还对美国国内财富分配造成了较大影响，Fajgelbaum et al.（2020）预算2018-19年美国对我国加征关税导致美国顾客与进口商福利下降约510亿美元，而政府税收收入进步了343亿美元。
对我国而言，2018年全年我国出口增速较2017年的7.9%进一步上行至9.9%，对美出口亦坚持较快同比增速（11.3%），但2019年我国出口增速回落至0.5%、对美出口增速显着回落至-12.5%，一起，2018年GDP同比增速从2季度的6.9%逐渐回落至4季度的6.5%，2019年亦连续逐季下行态势，全年录得约6%。另一方面，我国交易活动及经济添加亦受较大影响，Li et al.（2019）运用GTAP模型核算2018-19年我国福利丢践约占本国国内出产总值（GDP）的1.9%，或大于美国的0.3%。吕越等（2019）使用WITS-SMART模型发现尽管我国的增税清单对美国方针工业的冲击程度更大，但我国所遭受的全体福利丢失却更多，其间，机电产品是美国受损最大的职业，我国受影响最大的则是大豆和轿车职业。
美国总统推举成果没有揭晓，不同的情境下或许关税方针呈现较大差异。特朗普在竞选期间及其竞选纲要亦声称将对各国遍及征收10%的关税，对特定国家征收60%的关税——但这些方针假如严格履行，对美国商场、添加、通胀等方面的负面影响或许显着高于2018-19年，在现有经济周期及商场环境下、这些价值或许也是美国“不能接受之重”。而假如是哈里斯中选，美国或许大体连续拜登政府的关税方针，采纳“有针对性和战略性的关税”，全体而言，中美间加权均匀关税也易升难降。
值得注意的是，在拜登执政期间征收的关税收入全体而言高于特朗普时期，尤其是针对我国，且美国与我国的双方交易额亦在2020-2021年的疫情期间呈现时刻短上升，但2022年今后再度回落、一起与其他国家交易额的距离亦走阔，距离较2018-19更大（图表1-4）。因而，假如是哈里斯中选，美国或许大体连续拜登政府的关税方针，采纳“有针对性和战略性的关税”。
据了解，2019—2020年，在美国对我国床垫施行反倾销制裁后，喜临门就自动停止了对美出口床垫事务。尔后，公司加快推动全球化战略转型，多区域并进拓宽海外商场、强化新客户开发系统，将开展重心从单一商场依靠转向多区域协同布局，构建起更具耐性的世界商场网络。
一起，喜临门还经过活跃响应“一带一路”建议，要点拓荒东南亚、中东欧、拉美等新式商场，2024年新增卡塔尔、洪都拉斯、芬兰等12个新商场，累计出口国迫临百个。共建“一带一路”国家和地区奉献净增量超4亿元，有用对冲了北美商场的潜在危险。
凭仗前瞻性的全球化布局，喜临门近年来世界事务开展势头较好，2023年国外事务收入同比增加46%，2024年仍然坚持快速增加趋势。
2025年，凭借我国—马尔代夫自贸协议收效的机会，喜临门敏捷申领原产地证书，完成出口关税从20%降为零，成功翻开马尔代夫商场。在出产端，为应对关税壁垒，喜临门在泰国建立海外出产基地，构成“我国+东南亚”双供应链系统，进一步稳固了全球供应链的稳定性。
除了多元化全球布局外，喜临门还活跃经过技能革新拓荒高附加值赛道。2024年，公司推出集成AI助眠、健康监测等功能的智能床垫品牌“aise宝褓”，并与洲际、万豪等酒店集团协作布局高端场景，经过差异化定位减少了对价格灵敏商场的依靠，进一步弱化关税对赢利的冲击。近10年来，喜临门现已累计研制投入超越10亿元，布局了107项专利，构建起以AI、IoT为中心的智能睡觉解决计划。
在此基础上，喜临门进一步加大在睡觉科技领域的探究。3月19日，清华大学与喜临门共建的才智睡觉技能联合研究中心揭牌，公司正式宣告进军“AI陪同”战略；3月22日，喜临门AI智能深睡中心在长春露脸，AI深睡智能床、AI健康管家等多款AI智能产品露脸，开业首周销售额打破百万元，单日客流量峰值超500人次。
