中心观念
美国总统推举成果行将揭晓，若特朗普中选，或进步美国对外进口关税、尤其是对我国产品进口关税。即便哈里斯中选美国总统，中美加权均匀关税也易升难降。前史上交易冲突的事例并不稀有，本文回忆前史上针对关税方针的应对办法，值得注意的是，当一国交易顺差规划添加到必定份额、引发交易冲突或难以避免，扩展内需、调理交易平衡或为底子之策，但短期而言，不同应对办法或有望改动收入及赢利分配格式。
1.大幅调升关税对加征国而言也有较大负面影响
美国总统在交易方针方面具有较大自主权，大选成果或对关税方针带来较大不确定性。复盘18-19年交易冲突对中美、甚至全球添加均带来较大负面冲击。依据CBO的猜测，未来十年（2025-2034年）美国财务赤字均匀为6.3%，显着高于疫情前二十年（2000-2019年）的3.6%；美国政府净债款占比将从2023年的97%上升至2034年的122%，超越1946年的高点（106%）。
特朗普在竞选期间屡次提及将对全球加征10%关税、对特定国家征60%关税——假如严格履行，对美国经济的负面影响或显着高于18-19年，在现有周期及商场环境下、这些价值或许也是美国“不能接受之重”。据PIIE测算，若美国在25年对全球加征10%关税+我国加征60%关税，对中美经济添加均带来必定程度的冲击，其间对美国当年GDP增速连累或到达0.4个百分点，并在次年连累扩展至1.3个百分点，一起将推升美国当年通胀2个百分点。此外，加征关税会让美国收入分配进一步恶化，使最赤贫五分之一人口的收入下降约4%，现在美国经济添加和股票/地产商场估值均在高位，显现预期丰满。若通胀超预期推高利率，或企业赢利率受关税的较大影响，则其预期向下调整的空间也更大。
2.参考之资：海外国家应对交易冲突的首要方针办法
被征收关税国汇率适度价值下降：对冲关税对汇率实践意义上的“增值”压力，下降出口企业税收丢失和全球通胀压力。美国对外加关税某种意义上同等美元价值下降，被加征关税的国家往往以汇率兑美元价值下降对冲一部分影响。回忆美国在1930时代将均匀关税税率从40%进步到约60%，各国均进行大规划的钱银价值下降予以应对。但部分文献显现价值下降对提振出口的短期效果或不宜高估，如 Gita Gopinath（2019）以为交易首要以美元计价，因而出口量在短期内对汇率的反响往往很小。
出口自限性方针：自愿出口配额、下降出口退税，将一部分价格上涨和收入留在国内、而非悉数由加征关税国享有，下降本国净丢失。1）20世纪60-90时代、日本接连在纺织品、钢铁、机床、彩电和轿车及零部件等出口中进行自主出口配额约束，对应产品对美出口同比增速下行起伏约为10-20个百分点，连累日本出口增速从1959年的20.2%回落至1963年的10.9%。但跟着日本出口结构调整，1971年出口增速上升至20.7%，美日交易顺差亦再度走高。2）调整出口退税税率也可视为一种出口自限性的方针，当出口退税金额小于该产品实践所含间接税金额，即呈现对出口的按捺。
长时刻扩展对外出资：进步海外协助，鼓舞企业海外出资，这一趋势或将加快。1）1947年美国常常项目顺差到达全球GDP的1.5%，其推进170 亿美元的马歇尔方案，经过捐献、借款等办法协助欧洲重建战后经济。2）日本在20世纪80时代发动“黑字环流”方案（算计650亿美元），经过供应优惠借款协助亚太地区发展我国家的动力和原材料项目建造。3）20世纪90时代后，日本企业加快对外产能出资及海外本土化出产。
危险提示：关税方针面对较大不确定性，内需相关方针调整不及预期。
目录
1.大幅调升关税对加征国而言也有较大经济连累
2.参考之资：海外国家应对交易冲突的首要方针办法
1）被征收关税国汇率适度价值下降
2）出口自限性方针：自愿出口配额、下降出口退税
3）扩展对外出资，如进步海外协助、鼓舞企业海外出资，这一趋势或加快
正文
1.大幅调升关税对加征国而言也有较大经济连累
美国总统在交易方针方面具有较大自主权，大选成果或对关税方针带来较大不确定性。复盘18-19年交易冲突对中美两国、甚至全球的交易、添加均带来较大负面冲击——Bekkers和Schroeter（2020）剖析标明中美交易争端将对全球GDP和全球交易发生0.1%和0.6%的冲击。此外，交易方针的不确定性削减了出资活动，对全球经济添加发生晦气影响（Caldara et al.，2019）。
对美国而言，加征关税推升通胀预期，美国CPI同比从2018年3月的2.3%显着上行至7月的2.9%，尔后美国CPI受全球交易添加减速等影响同比回落。一起，跟着添加放缓，美联储从2018年加息四次转为2019年降息三次。多篇文献研讨亦有所验证，一方面，2018-2019年间中美之间不断晋级的关税办法显着连累了美国的经济添加和工作，美国GDP的丢践约为0.5%，相当于1080亿美元（按2020年价格核算），在交易战的高峰期，估计其对美国经济造成了约24.5万个工作岗位的丢失（Oxford Economics，2021）；除了总量层面的影响，交易冲突还对美国国内财富分配造成了较大影响，Fajgelbaum et al.（2020）预算2018-19年美国对我国加征关税导致美国顾客与进口商福利下降约510亿美元，而政府税收收入进步了343亿美元。
对我国而言，2018年全年我国出口增速较2017年的7.9%进一步上行至9.9%，对美出口亦坚持较快同比增速（11.3%），但2019年我国出口增速回落至0.5%、对美出口增速显着回落至-12.5%，一起，2018年GDP同比增速从2季度的6.9%逐渐回落至4季度的6.5%，2019年亦连续逐季下行态势，全年录得约6%。另一方面，我国交易活动及经济添加亦受较大影响，Li et al.（2019）运用GTAP模型核算2018-19年我国福利丢践约占本国国内出产总值（GDP）的1.9%，或大于美国的0.3%。吕越等（2019）使用WITS-SMART模型发现尽管我国的增税清单对美国方针工业的冲击程度更大，但我国所遭受的全体福利丢失却更多，其间，机电产品是美国受损最大的职业，我国受影响最大的则是大豆和轿车职业。
美国总统推举成果没有揭晓，不同的情境下或许关税方针呈现较大差异。特朗普在竞选期间及其竞选纲要亦声称将对各国遍及征收10%的关税，对特定国家征收60%的关税——但这些方针假如严格履行，对美国商场、添加、通胀等方面的负面影响或许显着高于2018-19年，在现有经济周期及商场环境下、这些价值或许也是美国“不能接受之重”。而假如是哈里斯中选，美国或许大体连续拜登政府的关税方针，采纳“有针对性和战略性的关税”，全体而言，中美间加权均匀关税也易升难降。
值得注意的是，在拜登执政期间征收的关税收入全体而言高于特朗普时期，尤其是针对我国，且美国与我国的双方交易额亦在2020-2021年的疫情期间呈现时刻短上升，但2022年今后再度回落、一起与其他国家交易额的距离亦走阔，距离较2018-19更大（图表1-4）。因而，假如是哈里斯中选，美国或许大体连续拜登政府的关税方针，采纳“有针对性和战略性的关税”。